旺季将尽&供应压力加大 铜价步入下跌趋势

    受益于近来对中国经济乐观情绪的重燃，铜价出现小幅反弹，周边如原油市场如继续有较好的走势也还将传导至铜市场，反弹受到宏观氛围的支持，但随着这些因素的消失，铜价将再次回归基本面。目前铜的供应压力正在加大，同时由于旺季即将结束，资金主导力量有所欠缺，这些都加大了铜价回落的可能。我们倾向于铜价已经达到反弹高点，未来将走出回落行情，操作上应把握好沽空的机会，价格预计在38500-39000元附近。

    美元走势对铜价的影响力下滑我国经济复苏放缓

    美联储4月的议息会议上维持利率不变，其政策声明虽然不排除6月加息的可能性，但也暗示了不急于加息，巩固了今年仅升息两次的预期。美联储表示，全球经济阻力仍然存在，尽管在声明中弃用了上次声明中对这些阻力所构成风险的具体描述，但较之3月的鸽派声明，声明基调的转变仍不够大，不足以让美元涨势持续下去，美元在剧烈震荡后还是选择走低，同样为铜价提供了限制跌幅作用。4月17日之前市场对主要产油国能否达成冻产协议的预期忽高忽低，令油价波动，并带动铜价波动。近期内，油价对铜价的影响占到了主导地位，从原油的波动走势来看，其走势对铜价起到了指引作用，同涨同跌的现象持续不断的出现。而美元的走势对铜价的影响力则大幅下滑，时常出现美元和铜价同向波动的情况。

    我国3月居民消费价格指数(CPI)环比下降0.4%，同比上涨2.3%，和上月持平；工业生产者出厂价格指数(PPI)环比涨幅近两年来首度转正，环比上涨0.5%，同比下降4.3%。同比降幅连续三个月收窄，暗示经济向好态势逐步确立。一季度GDP增速6.7%，低于2015年四季度的6.8%。房地产投资拉动固定资产投资增速回升，工业缓中趋稳。前3个月工业生产5.8%，低于2015年全年的6.1%；累计投资增长10.7%，高于2015年全年的10.0%，其中房地产投资增长6.2%，明显高于2015年全年的1.0%，新开工和销售面积均大幅增长。4月制造业PMI50.1%,比上月小幅回落0.1个百分点,连续2个月在荣枯线之上。其中,生产指数为52.2,比3月低0.1个百分点,新订单指数51.0,比3月低0.4个百分点。制造业景气略回落。非制造业PMI也有所回落,4月经济复苏放缓,预测4月工业生产增速小幅回落。总体来看，中国经济整体出现复苏迹象，对铜价和市场心理有积极稳定的作用，但中国供应过剩和庞大的库存以及对需求的担忧始终存在，中国方面的积极消息仍不足以支撑铜价持续大涨。

    全球供给仍有过剩铜进口继续增加

    2016年1-4月全球精铜产量同比没有太大变化，非洲地区继续受到电力因素困扰，亚洲地区也因中国产量增速受限而被影响，欧美地区产量相对稳定。消费方面，全球不少国家消费相对稳定同比变化也相对有限。综合来看，全球供应仍有小幅过剩出现。2016年1-3月精铜产量平稳增加，消费弱势增长，但考虑到进口量巨大，因此供应出现明显的过剩。当然，考虑到国储局要求冶炼厂将其1月买入的15万吨精铜(有说法是25万吨)在3-4月期间陆续交货，加之减产和冶炼厂惜售的行为，现货市场上看到的过剩并没有数字体现的明显。

    海关数据显示，中国2016年3月精铜进口量同比增116.5%至45.8万吨，环比增49.4%，再创新高。主要因为年初进口有利可图，试图锁定套利利润的交易；同时，春节因素导致的报关延迟，也与精铜进口增长有关。海关数据还显示，2016年3月进口铜精矿137.5万吨，环比增3.9%，同比增81.4%，1-3月累计进口铜精矿400.3万吨，同比增33.1%。从铜精矿的进口量也能看出国内精铜产能产量还在增加。2016年3月进口废铜29.9万吨，环比大增60.0%，同比增4.0%，目前废铜进口积极性不高，国内废铜供应持续紧张。

    国内精铜消费增幅依然较低

    1-3月汽车、冰箱、冷柜等产量同比增长，但发电设备、交流电动机、空调的产量有不同幅度下滑，其中发电设备降幅超过20%；铜材产量倒是有大幅增加，同比增11.4%至417.8万吨。从市场来看，消费旺季的到来的确令消费较1-2月有明显回暖，加之3-4月电网招标陆续启动，铜线杆企业订单也在增加。不过企业普遍反映，相较去年同期，生产和订单并没有明显的增长出现，整体看加工行业以相对稳定格局为主。另，随着空调企业生产旺季结束，加之去库存认为依然较重，3-4月空调企业排产同比出现下滑，对铜管消费造成较大影响。2016年1-3月份，全国固定资产投资(不含农户)85843亿元，同比名义增长10.7%(扣除价格因素，实际增长13.8%)，增速比1-2月份加快0.5个百分点。从环比速度看，3月份固定资产投资(不含农户)增长0.86%。

    上月国内外铜库存都出现了改变，LME铜库存呈横向运行，而上期所库存则出现下滑。铜库存转移的速度不再猛增，趋势上可能放缓。4月虽然仍为消费旺季，但因实际消费并不旺，5月很可能提前迎来消费淡季，铜进口减弱能降低淡季铜价的压力。LME持仓近期稳中有降，即便是铜价上涨时，也是空头暂避锋芒，而多头没有明显增仓出现，显示多头方面始终信心有所欠缺，态度不够坚决。

    在美联储收紧政策再度成为可能之前，美元获取上行动力的难度加大，但是考虑到美联储4月会议已经结束，会议结果符合预期，短期内市场关注点可能将回归到中国数据是否继续显示经济活动升温，未来中国经济还将牵动市场的神经。技术上，下方有着均线系统的支撑，图形也没有真正意义上走坏，但对上方压力线的挑战屡试不成，令信心受损。且资金大举拉高的意愿似乎也并不强烈，特别是周边黑色系和农产品近期无论涨跌都表现抢眼，也分流不少资金，有色相对人气有所欠缺，国内的交易所加大了遏制量价齐升的举措力度，对风险意愿不利。

    整体来看，此前价格受益于近来对中国经济乐观情绪的重燃，周边如原油市场如继续有较好的走势也还将传导至铜市场，但基本面偏中性，资金主导力量有所欠缺，空头开始打压远月，短期格局仍以震荡寻势为主，建议在前高附近做空为主。