4月北部水泥市场延续弱复苏 短期供给侧改革升温

    4月华北如预期回落不过仍然有复苏体现，华东、中南环比回落，呈现弱复苏态势。1、分区域来看，华北、东北、华东、中南、西南、西北4月需求同比增速分别为4.8%、0.2%、0.6%、2.4%、8.6%、0.9%，1~4月累计同比增速分别为11.3%、-3.8%、2.3%、2.3%、5.3%、0.3%。2、华北区域增速放缓，累计增速由前3月的20.6%放缓至前4月11.26%，符合我们前期“前3月高增长更多是需求的提前释放，并非当期复苏的完全体现”的判断；不过，能实现正增长已属不易，且为12年以来的最好水平，旺季复苏体现也却可证明区域需求的确有一定回暖。3、华东区域中，安徽、江西、山东增速较好，单看长三角地区累计增速为1.04%，复苏其实并不算显著。4、西北来看有一定复苏，区域累计增速0.29%勉力回正，分区域看甘肃地区累计增速达到8%较为突出，其他区域看增长并不明显，因此整体看只能说西北地区或逐步筑底，真正谈复苏或仍需观察。

    价格分化，南跌北涨。5月中旬，国内水泥市场涨跌各异：华东受持续降雨影响价格出现小幅回落；西北地区随着需求增加以及企业开展行业自律价格继续上行；中南、华北和东北地区价格短期以稳为主。从跟踪情况看，华南和京津冀和甘青地区企业为提升利润，后期水泥价格有望继续推涨。

    短期供给侧改革升温。上周国办印发《关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》)，进一步强化供给侧预期。我们认为，水泥行业供给侧改革虽然并非最急迫任务，但是其践行价值较大：更多民企占比、更强市场化竞争格局决定了外界阻力更小，也或将成为最透彻一环。目前政策层面的确在陆续推出，但力度和目标多较宽泛，并未体现出壮士断腕决心，更多体现在对于集中度提升、新增产线控制、降低僵尸企业补贴、水泥标号控制等方面，总体意义有限。再者从市场盈利角度看，华东中南等主流区域盈利尚好不具备去产能基石，因此供给侧改革第一步或在华北等三北地区得到执行，当前冀东和金隅整合也树立了较好范本，期待后续在产能去化方面得到实质性体现。